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安信證券:21年季度工程機(jī)械分化明顯 22年Q2有望迎來拐點(diǎn)

   2022-01-14 5720
導(dǎo)讀

智通財(cái)經(jīng)獲悉,安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱,根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),2021年12月,挖機(jī)行業(yè)銷量24038臺(tái),同比增速-23.8%,其中,國內(nèi)1.5萬臺(tái),同比-43.5%;出口銷量8615臺(tái),同比+104.6%。從全年來看,2021年挖機(jī)銷

智通財(cái)經(jīng)獲悉,安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱,根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),2021年12月,挖機(jī)行業(yè)銷量24038臺(tái),同比增速-23.8%,其中,國內(nèi)1.5萬臺(tái),同比-43.5%;出口銷量8615臺(tái),同比+104.6%。從全年來看,2021年挖機(jī)銷量超34萬臺(tái),同比+4.6%。分季度來看,Q1-Q4銷量增速分別85%、-4.8%、-16%、-30.4%。工程機(jī)械板塊處于基本面底部,龍頭公司均經(jīng)過行業(yè)上行期和下行期考驗(yàn),在當(dāng)前行業(yè)下行階段積極布局?jǐn)?shù)字化、國際化轉(zhuǎn)型升級(jí),依靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)鑄就更深護(hù)城河,具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。短期催化劑包括:①需求端受穩(wěn)增長(zhǎng)政策催動(dòng)形成實(shí)物工作量;②成本端原材料、運(yùn)費(fèi)下行有望實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù);中長(zhǎng)期看格局優(yōu)化和出口。建議關(guān)注低估值龍頭三一重工(600031.SH)、恒立液壓(601100.SH)、中聯(lián)重科(000157.SZ)、浙江鼎力(603338.SH)等。


安信證券主要觀點(diǎn)如下:


2021年全年挖機(jī)行業(yè)增速4.6%,表現(xiàn)符合預(yù)期,由于需求端和成本端兩頭承壓,季度分化明顯。展望2022年,我們認(rèn)為在中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議主基調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭”的背景下,提前適度進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),下游投資端有望邊際改善,工程機(jī)械板塊目前處于基本面底部位置,在政策催化疊加2021年“前高后低”的基數(shù)影響下,2022年銷量增速有望逐季度回升,龍頭企業(yè)估值較低,競(jìng)爭(zhēng)力毋庸置疑,具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。


2021年全年表現(xiàn)符合預(yù)期,季度分化明顯: 2021年挖機(jī)銷售超34萬臺(tái),同比+4.6%(符合年初0-10%的預(yù)期)。分季度來看,Q1-Q4銷量增速分別85%、-4.8%、-16%、-30.4%,前高后低,波動(dòng)大。我們判斷原因主要系:①2020年疫情影響下,一季度基數(shù)低,基數(shù)原因?qū)е?②2021年成本端和需求端兩頭承壓。從成本端來看,原材料和運(yùn)費(fèi)漲幅較大,一方面,影響制造業(yè)自身盈利,另一方面,也影響下游開工,尤其在鋼材大幅漲價(jià)背景下,鋼材占比較高的工程項(xiàng)目開工延遲,影響設(shè)備采購。從需求端來看,2021全年固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速呈前高后低態(tài)勢(shì),基建投資由2月的35%下滑至11月的-0.17%,房地產(chǎn)投資由2月的38%下滑至11月份的6%,專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏也不及預(yù)期,影響下游工程項(xiàng)目開工,進(jìn)而影響客戶購機(jī)積極性。


2021年出口表現(xiàn)亮眼,預(yù)計(jì)2022年仍將延續(xù)高兩位數(shù)增長(zhǎng):2021年,挖機(jī)出口68427臺(tái),同比增長(zhǎng)97%,一方面,海外進(jìn)入疫情后需求復(fù)蘇階段,另一方面,國產(chǎn)品牌國際化布局日漸成熟,產(chǎn)品全球競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng),疊加海外渠道布局完善。根據(jù)三一集團(tuán)官微,三一重工2021年挖機(jī)銷量突破10萬臺(tái),其中國際銷售超2.2萬臺(tái),同比增長(zhǎng)約120%,表現(xiàn)超越行業(yè)。2016-2021年,挖機(jī)行業(yè)出口復(fù)合增速為55%,展望2022年,我們預(yù)計(jì)出口仍將延續(xù)高兩位數(shù)字增長(zhǎng),出后銷量占比有望突破30%,工程機(jī)械市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。


預(yù)計(jì)2022年整體表現(xiàn)“前低后高”,增速逐季度改善:展望2022年,在挖機(jī)行業(yè)增速-20%(悲觀)、-10%(中性悲觀)、0%(中性)、5%(謹(jǐn)慎樂觀)四種情境下,按照過去十年各季度占比推算,22年行業(yè)增速表現(xiàn)“前低后高”,假設(shè)2022年行業(yè)增速為0%的情況下,單季度增速有望于Q2回正。


風(fēng)險(xiǎn)提示:基建投資不及預(yù)期;政策落地不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下滑;海外市場(chǎng)拓展受阻導(dǎo)致出口不及預(yù)期。


 
(文/小編)
 
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