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東吳證券:銷售結(jié)構(gòu)改善疊加國內(nèi)更新周期漸近 工程機(jī)械有望逐步開啟業(yè)績啟航

   2023-12-12 金融界720
導(dǎo)讀

智通財經(jīng)APP獲悉,東吳證券發(fā)布研究報告稱,11月挖掘機(jī)行業(yè)銷量14924臺,同比下降37%,其中國內(nèi)7484臺,同比下降48%;出口7440臺,同比下降19.8%。在行業(yè)出口高基數(shù)、海外供應(yīng)鏈恢復(fù)背景下,行業(yè)出口數(shù)據(jù)增速階段性

 

 

智通財經(jīng)APP獲悉,東吳證券發(fā)布研究報告稱,11月挖掘機(jī)行業(yè)銷量14924臺,同比下降37%,其中國內(nèi)7484臺,同比下降48%;出口7440臺,同比下降19.8%。在行業(yè)出口高基數(shù)、海外供應(yīng)鏈恢復(fù)背景下,行業(yè)出口數(shù)據(jù)增速階段性承壓,但整體處于增長趨勢。按照工程機(jī)械更新周期,2024-2025年內(nèi)銷市場有望迎新一輪更新周期,行業(yè)有望逐步開啟業(yè)績啟航。


個股方面,該行建議關(guān)注受益叉車鋰電化+全球化杭叉集團(tuán)(603298.SH)、安徽合力(600761.SH);高機(jī)出口鏈浙江鼎力(603338.SH);工程機(jī)械全球化三一重工(600031.SH)、徐工機(jī)械(000425.SZ)、中聯(lián)重科(000157.SZ)、柳工(000528.SZ);上游核心液壓零部件恒立液壓(601100.SH)等。


東吳證券觀點(diǎn)如下:


11月挖機(jī)銷量同比-37%,環(huán)保法規(guī)切換導(dǎo)致同期高基數(shù)


2023年10-11月工程機(jī)械銷量如下:①挖掘機(jī):11月挖掘機(jī)行業(yè)銷量14924臺,同比下降37%,其中國內(nèi)7484臺,同比下降48%;出口7440臺,同比下降19.8%,基本符合此前CME預(yù)測。2023年1-11月,共銷售挖掘機(jī)178320臺,同比下降27.1%;其中國內(nèi)82355臺,同比下降43.5%;出口95965臺,同比下降2.81%。②裝載機(jī):11月銷售各類裝載機(jī)8873臺,同比下降34.7%。其中國內(nèi)5200臺,同比下降48.4%;出口3673臺,同比增長4.73%。③叉車:10月銷售各類叉車98152臺,同比增長20.7%,其中國內(nèi)64429臺,同比增長23.3%;出口33723臺,同比增長15.9%。從地產(chǎn)、基建數(shù)據(jù)看,2023年10月房屋新開工面積同比下滑21%,地產(chǎn)投資完成額同比下滑17%,地產(chǎn)施工熱度未回暖。10月基建投資完成額2.2萬億元,同比增長6%。整體來看,叉車表現(xiàn)較好,挖機(jī)階段性承壓,主要系挖機(jī)去年同期國三設(shè)備沖銷量基數(shù)較高,海外渠道補(bǔ)庫存結(jié)束。展望后續(xù),國內(nèi)挖機(jī)基數(shù)已無太大壓力,后續(xù)降幅有望逐步收窄。


海外份額空間大,出海趨勢持續(xù)


在行業(yè)出口高基數(shù)、海外供應(yīng)鏈恢復(fù)背景下,行業(yè)出口數(shù)據(jù)增速階段性承壓,但整體處于增長趨勢。23Q3海外龍頭卡特彼勒實(shí)現(xiàn)營收168億美元,同比增長12%,凈利潤28億美金,同比增長37%,海外工程機(jī)械市場整體處于上行周期。根據(jù)2022年全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)排行榜(《2022 Yellow Table》),卡特彼勒/徐工集團(tuán)/三一重工/中聯(lián)重科收入分別321/181/160/104億美金,全球份額分別13.8%、7.8%、6.9%、4.5%,其中海外份額低于全球份額,工程機(jī)械龍頭海外份額空間大,出海趨勢持續(xù)。


銷售結(jié)構(gòu)改善+國內(nèi)更新周期漸近,有望逐步開啟業(yè)績啟航


2023年前三季度,17家A股上市工程機(jī)械企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收2490億元,同比增長2%;歸母凈利潤187億元,同比增長25%。銷售毛利率(等權(quán)平均)23.0%,同比增長3.0pct;銷售凈利率7.3%,同比增長3.0pct。2023年前三季度,國產(chǎn)主機(jī)廠出海邏輯兌現(xiàn),海外營收增長平滑內(nèi)銷周期波動。原材料/海運(yùn)費(fèi)下降,產(chǎn)品/區(qū)域收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化,利潤率回升明顯,利潤增速強(qiáng)于營收。此外,按照工程機(jī)械更新周期,2024-2025年內(nèi)銷市場有望迎新一輪更新周期,行業(yè)有望逐步開啟業(yè)績啟航。


投資建議


建議關(guān)注受益叉車鋰電化+全球化【杭叉集團(tuán)】【安徽合力】;高機(jī)出口鏈【浙江鼎力】;工程機(jī)械全球化【三一重工】【徐工機(jī)械】【中聯(lián)重科】【柳工】;上游核心液壓零部件【恒立液壓】等。


 
(文/小編)
 
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